Triển vọng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 năm 2025: Bối cảnh việc làm trong sương mù

1、 Giới thiệu về Nông nghiệp phi nông nghiệp – Độ phức tạp của dữ liệu và trò chơi thị trường

Là chỉ số quan sát cốt lõi của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, sự biến động của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ không chỉ phản ánh sức khỏe của thị trường lao động mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến logic định giá tài sản toàn cầu. Thị trường hiện tại đang trong giai đoạn quan trọng của trò chơi giữa "độ bám dính lạm phát cao" và "mối quan ngại tiềm ẩn về sự suy thoái kinh tế". Hiệu suất của dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vào tháng 6 sẽ xác minh thêm tốc độ làm mát của thị trường lao động và ảnh hưởng đến giá kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Điều đáng chú ý là giá trị trước đó đã được điều chỉnh giảm 95.000 người và độ lệch giữa dữ liệu phi nông nghiệp gần đây và kỳ vọng của thị trường đã tăng đáng kể. Ví dụ, mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp đã thêm 139.000 người vào tháng 5 vượt quá kỳ vọng, nhưng vẫn có nguy cơ điều chỉnh thống kê trong chính dữ liệu trước đó.

Ngoài ra, tranh cãi về phương pháp điều tra của Bộ Lao động, chẳng hạn như ước tính quá cao số lượng việc làm mới được thêm vào trong các doanh nghiệp, cũng làm trầm trọng thêm sự phức tạp của việc giải thích dữ liệu. Đối với thị trường vàng, các tín hiệu dài và ngắn trong dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp thường gây ra những biến động nghiêm trọng. Ví dụ, sau khi dữ liệu tháng 5 được công bố, giá vàng chịu áp lực trong một thời gian, nhưng sau đó do tỷ lệ thất nghiệp tăng và tăng trưởng tiền lương chậm lại, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất đã nóng lên, thúc đẩy giá vàng phục hồi.

2、 Giải thích về ADP phi nông nghiệp nhỏ và ADP phi nông nghiệp lớn

Triển vọng ADP phi nông nghiệp nhỏ

Giá trị trước và dự báo: Việc làm của ADP tăng 37000 vào tháng 5, mức tăng trưởng thấp nhất trong năm tháng, cho thấy sự hạ nhiệt đáng kể trong nhu cầu tuyển dụng của khu vực tư nhân. Thị trường dự đoán rằng ADP có thể phục hồi lên 105000 vào tháng 6.

Tác động thị trường: Nếu dữ liệu ADP thấp hơn dự kiến, điều này có thể củng cố tín hiệu thị trường lao động yếu, thúc đẩy kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất nóng lên và có lợi cho vàng; Ngược lại, nếu dữ liệu mạnh, điều này có thể thúc đẩy đồng đô la Mỹ trong thời gian ngắn và kìm hãm giá vàng.

Các chỉ số cốt lõi cho các ngành phi nông nghiệp

Giá trị trước và dự báo: 139000 lao động phi nông nghiệp mới được thêm vào tháng 5, với tỷ lệ thất nghiệp là 4,2%. Tiền lương theo giờ là 0,4% so với tháng trước và 3,9% so với cùng kỳ năm trước. Thị trường kỳ vọng sẽ có thêm 120000 lao động phi nông nghiệp vào tháng 6, với tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,3% và tiền lương theo giờ là 0,3% so với tháng trước và 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Nhưng có những khác biệt đáng kể về mặt thể chế, với Goldman Sachs dự đoán 140000-160000 người và Wells Fargo thậm chí còn bi quan hơn ở mức 115000 người.

Tác động của dữ liệu tháng trước đến giá vàng: Sau khi công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vào tháng 5, giá vàng đã giảm dưới áp lực ngắn hạn xuống 3.250 đô la, nhưng sau đó phục hồi lên trên 3.300 đô la do tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại, làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất.

3、 Xem lại dữ liệu phi nông nghiệp lịch sử

Theo số liệu từ Bộ Lao động Hoa Kỳ, giá trị ban đầu của việc làm mới phi nông nghiệp vào tháng 3 năm 2025 là 228.000, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,2% và tiền lương theo giờ tăng 0,3% theo tháng và 3,8% theo năm; Dữ liệu của tháng 4 đã được điều chỉnh đáng kể xuống còn 117.000 người, với tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,2%. Tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ chậm lại còn 0,2% theo tháng và 3,7% theo năm; Vào tháng 5, bảng lương phi nông nghiệp đã tăng thêm 139.000 người, vượt quá kỳ vọng nhưng với mức giảm tích lũy là 95.000 người. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn không đổi ở mức 4,2% và tiền lương theo giờ đã phục hồi lên 0,4% theo tháng và 3,9% theo năm. Dữ liệu cho thấy đặc điểm "tăng trưởng việc làm chậm lại nhưng vẫn duy trì khả năng phục hồi tiền lương", phản ánh sự không chắc chắn về tốc độ hạ nhiệt của thị trường lao động.

4、 Phân biệt giữa dự báo của tổ chức và kỳ vọng của thị trường

Quan điểm của các tổ chức chính thống

Goldman Sachs: Dự kiến ​​sẽ có 140.000-160.000 việc làm phi nông nghiệp mới vào tháng 6, với tỷ lệ thất nghiệp là 4,3% và tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ chậm lại còn 3,8%. Người ta tin rằng thị trường lao động sẽ hạ nhiệt nhưng không đình trệ.

Ngân hàng Fuguo dự đoán số người tăng 115.000 người và tỷ lệ thất nghiệp là 4,3%, nhấn mạnh tác động kìm hãm của cú sốc thuế quan và lệnh đóng băng tuyển dụng của chính phủ đối với việc làm.

Bank of America: Dự kiến ​​sẽ tăng thêm 150.000 người, với tỷ lệ thất nghiệp là 4,2%, cho thấy khả năng phục hồi của việc làm trong ngành dịch vụ có thể hỗ trợ dữ liệu vượt quá mong đợi.

Giá trị trung bình của thị trường: 69 tổ chức dự đoán mức tăng trung bình là 130.000 người, tỷ lệ thất nghiệp là 4,2% và mức lương theo giờ hàng tháng là 0,3%.

Những điểm mâu thuẫn chính

Tranh cãi về tính xác thực của dữ liệu: Có sự khác biệt đáng kể về dữ liệu việc làm giữa Khảo sát doanh nghiệp (CES) và Khảo sát hộ gia đình (CPS), khi khảo sát trước cho thấy có 2,8 triệu việc làm mới được tạo ra trong năm qua và khảo sát sau chỉ có 216.000, điều này cho thấy mức tăng trưởng việc làm thực tế có thể nằm giữa hai khảo sát.

Tương quan lạm phát tiền lương: Nếu tốc độ tăng trưởng tiền lương theo giờ vẫn trên 3,8%, điều này có thể củng cố kỳ vọng về mức độ ổn định của lạm phát và làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; Ngược lại, nếu tiền lương theo giờ yếu đi, điều này có thể làm trầm trọng thêm mối lo ngại về suy thoái kinh tế.

5、 Nhắc nhở giao dịch: Logic Long Short và Chiến lược của Xu hướng thị trường phi nông nghiệp

Chiến lược thị trường vàng

Phân tích tình huống:

Tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp>200000, tỷ lệ thất nghiệp<4,2%: Củng cố lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang, giảm giá vàng.

Tăng trưởng phi nông nghiệp 4,3%: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng, thúc đẩy giá vàng tăng.

6、 Dữ liệu và sự kiện quan trọng hàng tuần không liên quan đến nông nghiệp

Chỉ số PMI sản xuất ISM (ngày 1 tháng 7)

Dự đoán: Kỳ vọng của thị trường là 50,5, với giá trị trước đó là 48,5. Nếu phục hồi về phạm vi mở rộng (>50), điều này có thể làm giảm bớt lo ngại về suy thoái kinh tế và gây bất lợi cho vàng.

Logic tác động: Có mối tương quan cao giữa việc làm sản xuất và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp. Nếu chỉ số việc làm PMI phục hồi, điều này có thể chỉ ra hiệu suất phi nông nghiệp mạnh mẽ trước.

Thượng viện Hoa Kỳ bỏ phiếu cho ‘Dự luật lớn tuyệt đẹp’ (trước ngày 4 tháng 7)

Nội dung cốt lõi: Bao gồm giảm thuế, điều chỉnh trần nợ và chính sách nhập cư. Nếu được thông qua, nó có thể làm giảm rủi ro nợ của chính phủ và thúc đẩy đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn; Nếu sản xuất khó khăn, nó có thể gây ra mối lo ngại của thị trường về bế tắc tài chính, điều này có lợi cho vàng.

Bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (ngày 2-3 tháng 7)

Tâm điểm chú ý: Tuyên bố của Powell và các thành viên khác trong ủy ban bỏ phiếu về lạm phát và việc làm có thể định hình trước xu hướng cho dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp nếu họ đưa ra tín hiệu ôn hòa.

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 sẽ trở thành một cột mốc quan trọng trong việc xác minh câu chuyện về một "cuộc hạ cánh mềm" cho nền kinh tế Hoa Kỳ và thị trường cần tập trung vào sự tương tác giữa tăng trưởng việc làm, tỷ lệ thất nghiệp và thay đổi tiền lương. Đối với vàng, nó bị kìm hãm trong ngắn hạn bởi kỳ vọng diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang và sự giảm bớt ác cảm rủi ro, nhưng vẫn được hưởng lợi từ các giao dịch mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu và rủi ro suy thoái kinh tế Hoa Kỳ trong trung và dài hạn. Các nhà đầu tư nên linh hoạt điều chỉnh vị thế của mình và kiểm soát chặt chẽ rủi ro dựa trên hiệu suất dữ liệu thực tế.